炎炎夏日，一杯清甜冰爽的水果茶往往是很多年轻人逛街购物的最佳拍档。高温经济之下，新茶饮厂商们也开始打响了市场争夺战。据数据显示，今年5月26家新茶饮品牌新开店数量相较4月份增加了478家，新开门店增速十分明显。

　　近期知名茶饮品牌古茗以快闪店形式，联名恋爱向手游“恋与深空”正式进入上海市场。虽然仅仅三天时间，但吸引了大量粉丝疯狂抢购，开业一小时，订单超8000杯。

　　火爆的背后，彰显的是古茗在茶饮界的号召力。在今年初，古茗还向港交所正式递表，开启了IPO征程。只不过如今茶饮消费市场风起云涌，新茶饮们都开始扎堆IPO，作为行业“老二”的古茗能笑到最后吗？

　　近些年，新茶饮的火热早已人尽皆知，最好的例子就是无论是在一、二线主流城市还是三、四线小县城，商业街上随处可见奶茶店的身影。若以门店数量排名，大名鼎鼎的“雪王”当之无愧第一，然而第二名，既不是我们所熟悉的奈雪的茶，也不是沪上阿姨，而是低调的古茗。

　　据灼识咨询数据显示，截至2023年底，古茗全国门店数量9001家，位居行业第二。目前其全国门店在9500家左右，离万店目标咫尺之遥。

　　若以GMV计算，古茗的成绩更是令人意外。据其招股书显示，2023年古茗GMV高达192亿元。在营收上已经超过奈雪的茶、茶百道这两大上市茶饮企业，成为国内第二大现制茶饮品牌。

　　曾经还和益禾堂、沪上阿姨、书亦烧仙草等品牌同一阵营的古茗，似乎一年之间就茁壮成长，并且有了冲击二级市场的资本。只不过在高速发展之下，古茗也暴露出了诸多问题。

　　在今年315期间，湖北经视曝光了古茗门店存在更换原材料日期标签、过期食材与新鲜食材混用等行为。值得注意的是，这已经不是古茗第一次出现卫生安全问题。

　　在黑猫投诉平台，关于古茗奶茶中喝出异物的投诉不在少数。虽然商家做出现金赔偿以示歉意，但这也暴露出古茗在店面加盟管理上的缺失。很多网友都调侃，喝古茗完全如开盲盒，因为每家店的品质都不一样。

　　提到公司管理，前两年古茗还被爆出因偷税被罚千万，登上了微博热搜。在近日，与《恋与深空》联名的预热过程中，其内部员工私自泄露样品，并辱骂玩家，遭到了众多网友的和投诉。

　　有独无偶，近期古茗荥阳一家门店被爆出直播员工凌晨一点考试，引发网友的关注。虽然古茗门店以及官方，对这些管理上的问题都及时作出了解释和道歉，但不难发现，业绩爆红之后，管理已经成为其未来发展路上的绊脚石。

　　固然，食品安全和加盟管理问题已经成为新茶饮行业的通病，但在正值IPO之际，出现这样的负面消息显然对古茗的上市之路产生不利影响。

　　不过事分两面，正是因为看到茶百道成功登陆港股，蜜雪冰城、霸王茶姬等对手都开始冲击资本市场，古茗不甘落后，加速提升业绩加大闯关概率，才会产生诸多风波，或者说古茗众多问题的根源来自其疯狂的扩张。

　　时间倒退至2019年，彼时古茗全国门店仅仅刚突破2000家。在随后三年里，古茗每年以1000多家的速度递增。2022年其全国门店数量为6669家。从门店规模上还和茶百道、书亦烧仙草没有拉开太大差距。

　　然而仅仅在2023年一年，古茗净增门店超3000家。要知道近些年受疫情影响，不少新茶饮品牌都有意放缓扩张脚步。然而古茗反其道行之，其中背后的原因显而易见：为上市财务数据润色。为何着急上市，除了稳固市场地位之外，最大的原因还是在于古茗很“缺钱”。

　　据其招股书显示，2021年至2023年前三季度，古茗营收分别为43.84亿元、55.59亿元和55.71亿元。净利润也从2399万元增长至10.02亿元。业绩增速迅猛，这是扩店战略的必然结果。看上去古茗不差钱，但实则不然。

　　2021年至2022年，古茗的资产负债率高达159%和127%。而茶百道的资产负债率近三年都控制在60%—70%，蜜雪冰城更是极为优秀，在30%左右。尽管2023年前三季度古茗该项数据降至95.21%，但是这么高的资产负债率意味什么不言而喻。这或许就是古茗急于上市的原因。

　　2021年至2023年，古茗大本营浙江省的同店GMV增速由15.2%降至5.1%，降幅超10个百分点。除了福建和江西两个省份同店GMV有所增长之外，古茗在全国其他地区都是呈下降之姿。这也表明，古茗在浙江和其他地区的市场已经呈饱和状态，增长空间有限。

　　从资产负债和省份GMV这两项数据，可以看出古茗的发展模式还存在一定的短板。

　　首先，古茗之所以能够疯狂扩张，在于它有强大的自营冷链物流和基地。大部分古茗的加盟店都在其仓库150公里范围内，确保食材新鲜和运送时效。不过正是因为对冷链的建设，导致其资产负债居高不下。

　　其次，目前除了蜜雪冰城是全国性的茶饮品牌外，其他都带有地域属性，古茗也不例外。2023年浙江、福建和江苏三省门店数量就占了古茗总门店数量的四成多。

　　换而言之，古茗的主要战场还是在南方省份。在北方市场还很难见到古茗的身影，而之所以古茗还未北上，还是在于冷链物流的约束。想要北上，就必须有大量的资金去铺设物流和渠道。没有充沛的资金，恰恰就是古茗最大的困境。

　　近些年，茶饮赛道被誉为国内最卷生意。古茗急于上市，不外乎是为自己寻找一张安全牌。不过在征服资本市场的同时，古茗还要面对同行们的激烈厮杀。

　　众所周知，古茗能够被广大消费者认可，在于它的食材新鲜以及超高的性价比。例如古茗的招牌水果茶，得益于强大的冷链运输能力，均使用当季鲜果，确保口味纯正。在产品上，古茗的口味和喜茶相似，但价钱却仅是喜茶的一半。

　　除了产品上的独到之处，古茗的崛起还在于下沉市场。或许很多人认为蜜雪冰城是茶饮界的下沉之王，毕竟在全国大部分地区都能看到，但实际上古茗才是真正的乡镇霸主。

　　据招股书显示，2023年古茗二线家，而其一线家。这也是很难在北上广等大城市见到古茗茶饮店的原因，因为它走的是农村包围城市战略。

　　不过市场瞬息万变，如今茶饮界开始大打价格战，而且开始下沉市场，古茗的优势或许正在被削弱。

　　例如曾经高高在上的喜茶，近期在12周年活动期间买一赠一。原价8元的“纯绿妍茶后”用券后低至4元一杯。大部分茶饮也降至10元左右。

　　与此同时，书亦烧仙草、奈雪的茶等品牌都推出了9.9元奶茶系列。似乎10元区间已经成为大部分品牌的主战场，古茗虽然有大量的优惠券活动，并且也上新了4元的柠檬水产品。但降价策略对于如今大肆扩张，急需资金的古茗来说并不是件好事。

　　更加糟糕的是，抢占乡镇市场已经成为绝大多数茶饮品牌的共识。例如茶百道、蜜雪冰城和沪上阿姨在招股书中，均把三四线城市当做发展的重中之重。即使连尊贵的喜茶和奈雪的茶都开始放下身段，可想未来的竞争有多么激烈。

　　从历年发展来看，古茗的战略都非常小心翼翼，坚持深耕原有省份，提升门店密度。在达到饱和之后，才重新开拓新省份。与此同时，通过联名方式开设快闪店，在一二线城市巡游维持自身品牌影响力。

　　这种战略固然“万无一失”，只是如今在门店数量上，古茗虽然遥遥领先，但在省份覆盖范围上，要少于其他品牌。当甜啦啦、霸王茶姬开始抢占北方市场，留给古茗的时间真的不多了。

　　短短几年跃升行业第二，古茗自然有其过人之处。不可否认，上游供应链和物流仓储对茶饮企业的重要性。走重资产模式的古茗，虽然确保了茶饮的鲜意，但也大大制约了其发展的地域空间。

　　都说“黑马”易成，“白马”难寻。如今在产品质量和人员管理上，古茗都出现了不少错误。激进的扩张确实让其跑出了“黑马”之姿，但是任何企业的发展不仅要有速度，还要求稳。茶饮赛道风云变幻，如何守住现在的江山，或许才是古茗的主要任务。

　　证券之星估值分析提示奈雪的茶盈利能力较差，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

　　证券之星估值分析提示茶百道盈利能力优秀，未来营收成长性优秀。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

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