自从奈雪的茶于2021年6月30日上市之后，港交所一直在等待“新茶饮第二股”。2024年开年的第一个工作日（1月2日）的下午，古茗便向港交所提交了上市申请，开启赴港上市之路，同日晚间，蜜雪冰城也向港交所递交了上市申请书。此前，茶百道于2023年8月15日向港交所递交上市申请书。

　　2月14日，港股“新茶饮第二股”的第4家候选企业来了，沪上阿姨在这一天披露了招股书，开启赴港上市之路。

　　新京报贝壳财经记者梳理发现，蜜雪冰城、古茗、茶百道、沪上阿姨这四家企业均主要通过加盟模式开展业务，大部分收入来自于向加盟门店销售商品及设备以及提供服务等。需要注意的是，扎堆IPO背后，这些茶饮企业普遍存在食品安全风险、门店扩张不及预期风险、经营效率不及预期风险、加盟商运营管理风险等。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬认为：“茶饮企业未来竞争的核心在于供应链的完整度。产品可以复制，模式可以复制，价格可以模仿，门店也可以克隆，但是供应链并不是一朝一夕可以复制的。未来，只有头部企业才有对供应链进行完整布局的能力，而整个供应链的完整度决定了企业未来的可持续性。当下，很多茶饮企业都在两手抓，一方面在整个供应链上游这一块进行大布局，另一方面向下一体化，持续开店。所以，头部企业的品牌效应、规模效应、集约化效应慢慢凸显之后，行业里的马太效应会表现得更加淋漓尽致。”

　　招股书显示，2013年，沪上阿姨开设第一家门店售卖“五谷奶茶”，这是一款加入谷物作为配料的奶茶，该饮品最适合热饮，尤其在中国北方地区，可在寒冷的冬天为消费者带来温暖舒适的感觉。沪上阿姨自此迈开扩展中国北方地区门店网络的步伐。后来，沪上阿姨发现中国各地消费者对鲜果茶的需求不断增长，尤其在下沉市场。于是，2019年，沪上阿姨开始提供鲜果茶。鲜果茶受到消费者的喜爱后，沪上阿姨得以在全国各地快速扩张，包括扩展至南方地区。

　　沪上阿姨十分重视下沉市场，对于在中国下沉市场的门店营运、人员管理及消费者偏好方面积累了丰富经验。“中国三线及以下城市的现制茶饮店市场为2022年至2027年期间最大且预期增长最快的细分市场，未来增长潜力巨大。我们在该细分市场的专业知识及成功往绩使我们处于有利位置，有助于捕捉重大未来机遇。”沪上阿姨表示。

　　截至2023年9月30日，沪上阿姨的门店网络有7297间。沪上阿姨的门店网络覆盖范围北至中国黑龙江省漠河，南至中国海南省三亚。“我们计划继续扩展业务，利用成功的经验进一步深耕在中国各地的市场，并将业务扩展至更多三线及以下城市。”沪上阿姨表示。

　　据了解，沪上阿姨采取以加盟为重点的业务模式。截至2023年9月30日，沪上阿姨的7297间门店中，有99.3%的门店（7245间）由加盟商经营。沪上阿姨的收入绝大部分来自加盟业务，主要包括销售货物和加盟服务。截至2023年9月30日，在沪上阿姨的4284名加盟商中，有32.3%的加盟商（1382名）开设一间以上的门店。

　　招股书显示，2021年、2022年、2023年前9个月，沪上阿姨的收入依次约为16.4亿元、21.99亿元、25.35亿元；同期，沪上阿姨的毛利依次约为3.58亿元、5.86亿元、7.9亿元；同期，沪上阿姨的毛利率依次为21.8%、26.7%、31.2%。

　　根据灼识咨询报告，中国现制茶饮饮用人口数由2017年的2.119亿人增加至2022年的2.941亿人，复合年增长率达6.8%；中国对现制茶饮的人均年饮用量由2017年的4.2杯上升至2022年的9.1杯；随着中国人均可支配收入及居民购买力不断提升，中国现制茶饮的饮用人口数有望在2027年达到4.463亿人，预计到2027年中国对现制茶饮的人均年饮用量将达到22.8杯。

　　和很多新茶饮品牌一样，为了迎合不同消费者的偏好，沪上阿姨旗下的品牌也不止一个，有沪上阿姨、沪咖、轻享版。其中，沪上阿姨是公司在2013年推出的主要品牌，该品牌主要提供的产品包括鲜果茶、多料奶茶、轻乳茶、酸奶昔及袋装小食。沪上阿姨这一品牌主要产品的价格范围通常在每款7元至22元之间。

　　沪咖于2022年推出，一般设于沪上阿姨门店内。沪咖主要提供各种咖啡饮品，包括咖啡拿铁、茶拿铁、茶咖拿铁等。沪咖这一品牌主要产品的价格范围通常在每款13元至23元之间。轻享版于2023年推出，该品牌旨在为三线及以下城市的消费者提供更具性价比的茶饮选择。轻享版提供的产品主要为多料奶茶、轻乳茶、水果茶及冰淇淋。轻享版这一品牌主要产品的价格范围通常在每款2元至12元之间。

　　“沪咖和轻享版的主要产品及目标客户有别于沪上阿姨品牌的产品及目标客户，我们未必能够复制公司在扩展沪上阿姨品牌概念方面的成功。如果我们无法在沪咖及轻享版概念实现预期的盈利能力或拓展该等品牌的门店网络，则我们的发展前景及经营业绩可能受到不利影响。以上扩张改变了我们的风险状况并使我们面临不同的市场竞争。我们的经营业绩也可能因瞬息万变的市场及行业状况而更加波动。”沪上阿姨表示。

　　在招股书中，沪上阿姨表示：“推出新品牌概念将需要大量管理及营销工作，并需要投入大量的资金。由于我们的成功取决于我们预测消费者口味、饮食习惯以及以吸引该等新市场消费者的方式推广我们的品牌的能力，因此，我们推出产品的任何新市场也可能不接受我们的新品牌或对新品牌接受度不高的风险较大。”

　　记者注意到，沪上阿姨计划通过多样化的现制饮品、消费场景、灵活的定价及品牌定位来渗透不同的细分市场，同时提高市场份额。“我们相信沪咖的品牌概念将使我们能够渗透广阔的咖啡饮品市场，而轻享版将使我们能够以物美价廉的产品进一步渗透下沉市场。沪咖一般设于沪上阿姨门店内。我们计划扩大门店网络，包括独立的沪咖门店，以抓住中国快速增长的咖啡市场中的机遇。就轻享版而言，我们计划以醒目的标志、升级的门店设计及新的营销措施将品牌概念升级至2.0版。”沪上阿姨表示。